Cuando mires una cadena de opciones por primera vez, la pregunta natural es por qué una call cuesta 2,80 y la de al lado 0,50. La respuesta no es la oferta y la demanda, o no solo. Es que el precio de una opción tiene dos componentes que se comportan de manera completamente distinta.
Las dos partes
El valor intrínseco es el beneficio que ya está dentro del contrato. Cuánto ganarías si lo ejercieras ahora mismo. Si tienes derecho a comprar a 49 una acción que cotiza a 50, ese derecho lleva un dólar de valor real incorporado. No es una expectativa, está ahí.
El valor extrínseco es todo lo demás: lo que pagas por la posibilidad de que las cosas mejoren antes del vencimiento. Es la parte especulativa del precio, y también la que compensa a quien vende por el riesgo de asumir la obligación.
La distinción importa porque solo una de las dos se evapora. El valor intrínseco está o no está. El extrínseco se va reduciendo con el paso de los días, y a eso le dedicamos otro artículo entero.
Verlo con números
XYZ cotiza a 50 dólares. Estos son tres strikes seguidos:
| Strike | Precio de la call | Intrínseco | Extrínseco | Situación |
|---|---|---|---|---|
| 49 | 2,80 | 1,00 | 1,80 | Dentro del dinero (ITM) |
| 50 | 2,00 | 0,00 | 2,00 | En el dinero (ATM) |
| 51 | 0,50 | 0,00 | 0,50 | Fuera del dinero (OTM) |
Mira la columna del intrínseco. Solo la primera fila tiene algo. Las otras dos son puro extrínseco: si XYZ se queda exactamente donde está hasta el vencimiento, esos dos contratos valdrán cero.
Eso es lo que significa que una opción esté fuera del dinero. No es que sea mala compra, es que todo su precio es expectativa.
Los tres estados
Los nombres se usan constantemente y conviene tenerlos claros. Para una call:
Dentro del dinero (ITM). La acción cotiza por encima del strike. Ejercer tiene sentido. El contrato lleva valor real dentro.
En el dinero (ATM). La acción cotiza justo en el strike. Es el punto donde el valor extrínseco es mayor, porque es donde más incertidumbre hay sobre el resultado final.
Fuera del dinero (OTM). La acción cotiza por debajo del strike. Ejercer no tiene sentido: nadie compra a 51 lo que el mercado da a 50. El contrato solo vale mientras quede tiempo para que eso cambie.
Para las put es al revés, con la acción por debajo del strike para estar dentro del dinero.
Esa relación entre el strike y el precio de la acción se llama moneyness, y si tuviera que quedarme con un solo concepto de todo esto, sería este.
Por qué cambia tanto el comportamiento
Aquí está la consecuencia práctica, y es más grande de lo que parece.
Dos calls sobre la misma acción, mismo vencimiento, strikes separados por un dólar, reaccionan de forma muy distinta al mismo movimiento. La call de 49 sube con la acción casi punto por punto, porque ya está dentro. La de 51 puede subir apenas nada si el movimiento es pequeño, porque sigue haciendo falta que la acción supere los 51 para que el contrato valga algo por sí mismo.
Traducido a decisiones: elegir el strike no es un ajuste fino, es elegir a qué apuestas. Las opciones muy fuera del dinero son baratas porque es probable que no valgan nada. Las muy dentro del dinero son caras porque casi son un sustituto de la acción.
Y de ahí sale una regla que despista al principio: cuanto más bajo es el strike de una call, más cara es. Tiene sentido cuando lo piensas — un derecho a comprar más barato vale más — pero cuesta el primer día.
El atajo que no existe
Una tentación habitual: comprar la call de 49 por 2,80, ejercerla al instante, comprar XYZ a 49 y venderla a 50 en el mercado. Beneficio inmediato, ¿no?
Ganas un dólar en la acción. Has pagado 2,80 por el contrato. Pierdes 1,80.
Esa diferencia es exactamente el valor extrínseco, y está ahí para que ese arbitraje no exista. Si existiera, alguien con ordenadores más rápidos que los tuyos ya lo habría cerrado. Cuando algo parece dinero gratis en un mercado con millones de participantes, casi siempre es que falta un dato.
Qué hacer con esto
Antes de comprar, mira cómo se reparte el precio del contrato que estás mirando. Si es todo extrínseco, estás pagando solo por expectativa y necesitas que la acción se mueva, y que se mueva pronto. Si lleva intrínseco, parte de lo que pagas es valor que ya existe.
No es una pregunta técnica: cambia por completo qué tiene que pasar para que ganes dinero.
Lo puedes ver tú mismo sin arriesgar nada. Coge una fecha pasada, mira la cadena de opciones que había ese día, apunta cómo se reparte el precio en tres o cuatro strikes y avanza las sesiones. El reparto entre intrínseco y extrínseco cambiando en tiempo real explica más que cualquier tabla.
Cuando lo tengas, sigue por cómo leer una cadena de opciones o vuelve al artículo general sobre opciones call.
Y para el resto de factores que mueven una prima, mira los seis factores que mueven el precio de una opción.