De todas las cosas que se pueden hacer con opciones, esta es la que menos se parece a apostar. No busca acertar un movimiento: busca sacar algo más de acciones que ya tienes.
Se llama covered call, y el nombre describe la mecánica. Vendes una call sobre acciones que están en tu cartera. La obligación queda cubierta porque, si te la ejercen, ya tienes lo que hay que entregar.
Cómo funciona
Tienes 100 acciones de GOOG compradas a 300. Crees que en las próximas semanas se van a estancar, o que si suben lo harán poco.
Vendes una call de strike 300 y cobras 20 dólares por acción, 2.000 por el contrato. Ese dinero es tuyo desde el primer momento, pase lo que pase después.
A partir de ahí, tres finales posibles:
GOOG cae a 280. Pierdes 20 por acción en las acciones y has cobrado 20 por la call. Empatas. Sin la covered call habrías perdido 2.000 dólares.
GOOG se queda en 300. La call vence sin valor, te quedas las acciones y los 2.000. Este es el escenario ideal, y es más frecuente de lo que la gente supone.
GOOG sube a 340. Te ejercen: entregas las acciones a 300. Te quedas los 2.000 de prima, pero te has perdido la subida de 300 a 340. Has ganado 2.000 en lugar de 4.000.
Ahí está el intercambio completo, y conviene mirarlo de frente: cobras un ingreso seguro a cambio de poner un techo a tu beneficio.
Lo que realmente estás vendiendo
Mucha gente presenta la covered call como "dinero gratis sobre tu cartera". No lo es, y la diferencia importa.
Lo que vendes es el derecho a quedarte con la parte buena de una subida fuerte. Si la acción se dispara un 40 %, tú te quedas con la prima y el comprador con el resto. Esa es la contrapartida, y es la razón por la que alguien te paga.
También hay un malentendido en la otra dirección. La prima amortigua caídas, pero no protege. Si GOOG se hunde a 200, has perdido 100 por acción y has cobrado 20. Sigues perdiendo 80. Una covered call reduce el golpe; no lo evita.
Cuándo tiene sentido
Encaja bien cuando se cumplen varias cosas a la vez:
Tienes las acciones y no piensas venderlas a corto plazo. La covered call es un añadido a una posición que ya querías tener, no una razón para comprarla.
Tu expectativa es lateral o de subida moderada. Si crees que la acción va a subir con fuerza, estás vendiendo justo lo que quieres conservar.
Te parece aceptable vender a ese strike. Es la prueba definitiva: elige un strike al que te alegrarías de vender. Si te ejercen, quieres que sea una buena noticia, no un disgusto.
Y encaja mal en el caso opuesto: comprar acciones para vender calls sobre ellas, sin que te interese la empresa. Ahí has asumido todo el riesgo de una posición larga a cambio de una prima pequeña, que es un intercambio bastante malo.
Elegir el strike y el plazo
Cuanto más cerca esté el strike del precio actual, mayor es la prima y mayor la probabilidad de que te ejerzan. Cuanto más lejos, menos cobras y más margen de subida conservas. No hay respuesta correcta: es una preferencia, y conviene que sea consciente.
Sobre el plazo, aquí el time decay juega a tu favor. Has cobrado valor extrínseco y cada día que pasa sin movimiento te acerca a quedártelo. Por eso los vencimientos cortos, repetidos, son habituales en esta estrategia: el deterioro es más rápido justo al final.
Lo que no conviene es dejarse llevar por la prima más alta de la parrilla. Una prima muy jugosa casi siempre significa que el mercado espera un movimiento grande, y tú acabas de vender tu parte en ese movimiento.
Un detalle que se olvida
Si la acción reparte dividendo, ojo con la fecha. Un comprador de call que esté dentro del dinero puede ejercer antes de tiempo para capturar el dividendo, y te quedas sin las acciones justo antes de cobrarlo. Es una de las pocas situaciones donde el ejercicio anticipado es habitual y no un accidente.
Probarlo antes de hacerlo
Esta estrategia se entiende mejor viéndola repetida que leyéndola una vez. Coge una acción, elige una fecha pasada, monta una covered call con vencimiento a un mes y avanza sesión a sesión hasta el final. Repítelo doce veces seguidas, cubriendo un año.
Lo que aparece es el perfil real: muchos meses cobrando la prima sin incidentes, algún mes donde te ejercen y te quedas mirando cómo la acción sigue subiendo sin ti, y algún mes donde la caída se come la prima y bastante más. Ese conjunto es la estrategia. Un solo mes bueno no dice nada.
Si vienes de cero, empieza por qué es una opción call, y para otras combinaciones mira estrategias con opciones call.